新年的鐘聲即將敲響2025年的并購(gòu)市場(chǎng)也迎來了新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇

2024年年初，一村資本率先提出“中國(guó)式并購(gòu)”這一理念。這一年里，在與政府、上市公司、金融機(jī)構(gòu)等多方對(duì)接過程中，我們深感當(dāng)前市場(chǎng)仍處于“朦朧糾結(jié)”與“需求分散”的交匯期——企業(yè)、地方政府與金融機(jī)構(gòu)急需更多“對(duì)癥下藥”的并購(gòu)方案，而并購(gòu)基金與專業(yè)團(tuán)隊(duì)則擔(dān)負(fù)著撮合、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、投后賦能的重要職責(zé)。

展望2025，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)究竟會(huì)以何種姿態(tài)前行？是百花齊放、勢(shì)如破竹，還是穩(wěn)健演進(jìn)、內(nèi)外兼修？

基于對(duì)2024年各類上市公司與地級(jí)市政府的訪談及交易實(shí)踐，我們梳理出了對(duì)2025年并購(gòu)市場(chǎng)的8個(gè)關(guān)鍵趨勢(shì)。希望這份報(bào)告跳出“行業(yè)概覽”的性質(zhì)，能為并購(gòu)各方帶來啟發(fā)和思考。讓我們?cè)谛碌囊荒?，與并購(gòu)?fù)?，與時(shí)代同行！

1.科技型企業(yè)將“首次”成為中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的熱點(diǎn)

與上一輪并購(gòu)浪潮偏重互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)或消費(fèi)領(lǐng)域不同，2025年，科技型企業(yè)將“首次”成為中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的焦點(diǎn)。這不僅僅是市場(chǎng)發(fā)展的選擇，更是時(shí)代趨勢(shì)的體現(xiàn)。然而，科技類公司的估值體系與傳統(tǒng)企業(yè)存在差異，現(xiàn)行的估值方法和監(jiān)管機(jī)制亟需突破和創(chuàng)新，這為并購(gòu)帶來了新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。

2.產(chǎn)業(yè)并購(gòu)促進(jìn)龍頭企業(yè)做強(qiáng)

2025年并購(gòu)市場(chǎng)將以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為主線。不同于市場(chǎng)上倡導(dǎo)的 “跨界并購(gòu)”或聚焦中小公司“市值管理”路徑，我們認(rèn)為本輪并購(gòu)重組浪潮將更注重產(chǎn)業(yè)內(nèi)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。通過深度整合與供應(yīng)鏈協(xié)同,推動(dòng)龍頭企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng),鞏固市場(chǎng)地位,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

3.“并購(gòu)招商”將成為地方政府的有力工具

“并購(gòu)招商”將成為地方政府推動(dòng)區(qū)域發(fā)展的創(chuàng)新模式。從1.0政策招商到2.0投資招商，再到3.0并購(gòu)招商，地方政府的參與深度和風(fēng)險(xiǎn)敞口不斷加大。這需要地方政府具備項(xiàng)目判斷能力、“投行+投資”思維以及投后管理能力。盡管“并購(gòu)招商”具備較高回報(bào)潛力，但其實(shí)施過程也伴隨著較高的不確定性和挑戰(zhàn)，需要地方政府需要具備高度的專業(yè)能力，以確保項(xiàng)目的有效落地。

4.上市公司之間的“吸收合并”或?qū)⒊蔀樾嘛L(fēng)景線

在中國(guó)的資本市場(chǎng)歷史上，“上市公司間的吸收合并”從未成為主線，而這一做法在成熟的資本市場(chǎng)（如美國(guó)）已十分普遍，甚至交易數(shù)量不亞于上市公司收購(gòu)非上市公司。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)從增量轉(zhuǎn)向存量，疊加政策的支持，上市公司的吸收合并或?qū)⒊蔀榇髣?shì)所趨，這不僅是歷史經(jīng)驗(yàn)的延續(xù)，也是政策主導(dǎo)下的必然選擇。

5.以上市公司為核心的“買方市場(chǎng)”逐步確立

與上一輪"高估值、高商譽(yù)、高對(duì)賭"的賣方市場(chǎng)不同，2025年的買方市場(chǎng)將由上市公司為核心，形成明顯的買方主導(dǎo)的并購(gòu)市場(chǎng)。“買方市場(chǎng)”的定義是指，上市公司在并購(gòu)交易中，對(duì)標(biāo)的、價(jià)格、交易方式都將具有更強(qiáng)的話語權(quán)。同時(shí)，非上市公司，尤其是 Pre-IPO 企業(yè)和撤回 IPO 的企業(yè)，在估值調(diào)整的背景下，將成為被并購(gòu)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，迎來新的機(jī)遇。

6.跨境并購(gòu)迎來最好時(shí)期

2025年將是跨境并購(gòu)的黃金時(shí)期。法律和政策的支持、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及買賣雙方的積極態(tài)度，共同為跨境并購(gòu)創(chuàng)造了前所未有的機(jī)遇。最新修訂的跨境并購(gòu)相關(guān)法律（如2024年11月發(fā)布的《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》）清除了多項(xiàng)制度性障礙。對(duì)有能力的企業(yè)而言，地緣政治調(diào)整與國(guó)際供應(yīng)鏈重構(gòu)，跨境并購(gòu)是開拓國(guó)際市場(chǎng)、提升全球競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略性選擇。

7.并購(gòu)支付方式與交易結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新

為破解“大額并購(gòu)”一次性付款難題，金融機(jī)構(gòu)推出多元支付方式，如可轉(zhuǎn)債并購(gòu)基金、分期付款和股權(quán)置換，既緩解買方資金壓力，又為盡職調(diào)查和投后磨合爭(zhēng)取時(shí)間。與此同時(shí)，并購(gòu)交易結(jié)構(gòu)也更加靈活，突破傳統(tǒng)單一現(xiàn)金或股權(quán)置換模式，以更高效、更定制化的方案滿足買賣雙方需求。這將顯著提升并購(gòu)效率、靈活性和成功率。

8.并購(gòu)基金將成為這一輪并購(gòu)重組的主力軍

并購(gòu)基金將在本輪并購(gòu)中扮演關(guān)鍵角色，成為并購(gòu)重組的主力軍，而不再是“錦上添花”。并購(gòu)基金不僅將提供必要的資金支持，還在協(xié)調(diào)雙方利益、推動(dòng)談判和實(shí)施并購(gòu)方案中發(fā)揮著不可或缺的作用。

在多重變化中展望中國(guó)式并購(gòu)的2025年

在多重變量交織的市場(chǎng)環(huán)境中，2025年的并購(gòu)市場(chǎng)或許只是漫長(zhǎng)考驗(yàn)的開端。從地緣政治的波動(dòng)到新興科技浪潮的崛起，再到全球市場(chǎng)的深刻變革，這些力量正深刻塑造著交易信心與市場(chǎng)格局。

面對(duì)挑戰(zhàn)與變化，只有秉持對(duì)未來的理性樂觀，并腳踏實(shí)地找準(zhǔn)路徑，才可能在考驗(yàn)中抓住機(jī)遇。展望2025年，我們預(yù)計(jì)中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)將在以下方向釋放更多潛力：

•產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重塑價(jià)值鏈條；

•上市公司吸收合并提速；

•并購(gòu)基金與跨境并購(gòu)協(xié)同發(fā)力。

正是這些趨勢(shì)交匯，將推動(dòng)中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)向“更成熟、更理性、更高能級(jí)”邁進(jìn)，更將為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新動(dòng)能。

作為“中國(guó)式并購(gòu)”的探索者，一村資本將以專業(yè)與創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，與政策端、產(chǎn)業(yè)資本以及并購(gòu)各方同頻共振，共同迎接并購(gòu)市場(chǎng)隨時(shí)代而來的新震蕩，與新機(jī)會(huì)。我們期待與更多合作伙伴攜手，共同推動(dòng)中國(guó)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)共同前行。

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