近日，健康之路股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“健康之路”）正式完成招股，將于12月30日登陸港交所與廣大投資者見面。據(jù)配售結(jié)果顯示，健康之路全球發(fā)售2500萬股，每股定價(jià)7.80港元。其中國(guó)際發(fā)售2170萬股，香港公開發(fā)售獲34.42倍認(rèn)購，發(fā)售330萬股，套路回?fù)?3.2%。

健康之路自2001年成立以來，深耕互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)二十余年，目前正經(jīng)營(yíng)著中國(guó)最大的數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)之一。公司主要有兩大業(yè)務(wù)構(gòu)成，分別是針對(duì)中國(guó)個(gè)人用戶、企業(yè)客戶、第三方藥房及醫(yī)藥貿(mào)易公司的健康醫(yī)療服務(wù)，以及主要針對(duì)企業(yè)及機(jī)構(gòu)的企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)。

資料來源：公司招股書

翻閱健康之路的招股書，公司在2021年至2023年期間，營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，從約4.3億人民幣大幅增長(zhǎng)加至約12.4億人民幣，年復(fù)合增速高達(dá)69.9%。其中，健康醫(yī)療服務(wù)于2021年實(shí)現(xiàn)收入約1.28億人民幣，2023年增加至2.97億，年化增速達(dá)52.4%；而另一業(yè)務(wù)板塊，企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)收入更是在短短兩年時(shí)間內(nèi)翻超3倍，從3.01億增加至9.46億，年化增速高達(dá)77.2%。

業(yè)績(jī)高增的背后或需得益于其獨(dú)特的商業(yè)模式。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)上不難看出，健康之路的企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)占據(jù)較大比例，截至2024年6月30日，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比為79.9%，可見公司將其作為核心業(yè)務(wù)板塊。招股書顯示，該業(yè)務(wù)主要面向B端醫(yī)院、醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)藥企業(yè)等用戶，公司通過內(nèi)容創(chuàng)作科普相關(guān)醫(yī)學(xué)知識(shí)和提供信息技術(shù)解決方案，來幫助企業(yè)機(jī)構(gòu)推廣其產(chǎn)品、品牌，在提升企業(yè)用戶營(yíng)運(yùn)效率的同時(shí)帶動(dòng)其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

健康之路憑借在企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)上的不斷擴(kuò)展和深化，持續(xù)積累B端用戶基礎(chǔ)并擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋規(guī)模。截至2024年6月30日，健康之路平臺(tái)已經(jīng)擁有87.7萬名注冊(cè)醫(yī)生，鏈接有11,727家合作醫(yī)院，其中包括1,494家三甲醫(yī)院，占全國(guó)三甲醫(yī)院比例超80%。依托這一龐大的醫(yī)生資源和醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，健康之路成功構(gòu)建了一個(gè)能夠連接廣泛的醫(yī)療服務(wù)提供者的醫(yī)療供給網(wǎng)絡(luò)體系，為患者提供更加便捷、高效和優(yōu)質(zhì)的健康醫(yī)療服務(wù)，而這也極大增強(qiáng)了對(duì)患者的吸引力和粘性，幫助健康之路積累個(gè)人用戶。

資料來源：公司招股書

報(bào)告期內(nèi)，健康之路平臺(tái)的個(gè)人用戶基礎(chǔ)呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。從2021年到2023年，平臺(tái)的注冊(cè)個(gè)人用戶數(shù)從1.56億增長(zhǎng)至1.86億，而截至2024年6月30日，用戶數(shù)已經(jīng)攀升至1.95億。隨著用戶量增長(zhǎng)的，是公司面向個(gè)人用戶的健康醫(yī)療服務(wù)收入。數(shù)據(jù)顯示，公司的健康醫(yī)療服務(wù)于2021年實(shí)現(xiàn)收入約1.28億人民幣，2023年增加至2.97億，年化增速達(dá)52.4%。

可貴的是，健康之路平臺(tái)上的個(gè)人用戶的付費(fèi)水平也在持續(xù)提高。從數(shù)據(jù)來看，2021年平均一位個(gè)人用戶可以產(chǎn)生0.82元收入，而到了2023年該數(shù)值已增長(zhǎng)至1.60元，付費(fèi)水平近乎翻倍。這一顯著增長(zhǎng)不僅反映了用戶群體對(duì)平臺(tái)價(jià)值的認(rèn)可與依賴程度日益加深，也預(yù)示著平臺(tái)的盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

值得一提的是，健康之路的商業(yè)模式更加順應(yīng)我國(guó)醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，所帶來的內(nèi)生增長(zhǎng)也更為強(qiáng)勁。

當(dāng)前，我國(guó)醫(yī)療資源面臨嚴(yán)峻的供需失衡問題，優(yōu)化資源配置、緩解醫(yī)療供需兩端結(jié)構(gòu)性矛盾成為亟待攻克的關(guān)鍵課題。為此，無論是政策層面上鼓勵(lì)社會(huì)資本參與辦醫(yī)、推動(dòng)醫(yī)療衛(wèi)生體制的深化改革，還是加強(qiáng)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的建設(shè)、利用技術(shù)創(chuàng)新來提升醫(yī)療服務(wù)效率，這一系列舉措都是為了從根本上解決醫(yī)療行業(yè)長(zhǎng)期存在的這一深層次難題。

而健康之路的模式正是從更亟待調(diào)配的醫(yī)療供給資源入手。

與其他互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)不同，健康之路并沒有走業(yè)內(nèi)普遍的“醫(yī)藥電商”模式，而是通過與藥企和醫(yī)院等供給方建立深度合作，在構(gòu)建起醫(yī)療供給的網(wǎng)絡(luò)體系之后，圍繞個(gè)人用戶提供更加全方面的醫(yī)療服務(wù)。一方面，這種模式體現(xiàn)了我國(guó)醫(yī)療理念，從僅僅關(guān)注疾病治療的“以疾病為中心”，到更為強(qiáng)調(diào)全周期健康管理的“以健康為中心”的轉(zhuǎn)變。另一方面，這種模式也高度契合我國(guó)醫(yī)療行業(yè)的未來發(fā)展趨勢(shì)，由此所帶來的內(nèi)生增長(zhǎng)也更為扎實(shí)。

從行業(yè)整體來看，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)前景廣闊已是市場(chǎng)共有的認(rèn)知，而健康之路的商業(yè)模式則顯得更具發(fā)展空間。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)數(shù)字健康及保健市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模2023年達(dá)到5,823億元人民幣，預(yù)期2024年至2027年將以26.3%的年復(fù)合增速增長(zhǎng)，達(dá)到約1.5萬億元人民幣，至2030年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至2.7萬億元人民幣。未來互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)在技術(shù)進(jìn)步、政策支持、老齡化進(jìn)程加速和人們健康意識(shí)提高的共同驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力將逐漸得到釋放。就行業(yè)因素而言，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療背后的驅(qū)動(dòng)因素可持續(xù)。

而對(duì)于健康之路來說，其商業(yè)模式攜手各大醫(yī)療行業(yè)主體，從供給端入手來提高醫(yī)療服務(wù)能力，使得公司能夠更加自然地建立互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的生態(tài)圈，打造生態(tài)閉環(huán)，給到資本市場(chǎng)更大的想象空間。值得關(guān)注的是，這種想象并非空中樓閣，從業(yè)績(jī)持續(xù)高增的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來看，公司的差異化商業(yè)模式已得到市場(chǎng)驗(yàn)證。因此，就公司自身而言，健康之路背后的驅(qū)動(dòng)因素亦展現(xiàn)出良好的可持續(xù)性。

隨著健康之路此次上市，公司的投資價(jià)值也將在行業(yè)層面和公司層面的雙重驅(qū)動(dòng)下得到資本市場(chǎng)的進(jìn)一步認(rèn)可和提升，未來有望迎來更為廣闊的發(fā)展空間。

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